当前位置: 首页 » 棉花信息 » 国内棉花 » 棉花分析 » 正文发布日期:2018-01-05  来源:中粮期货研究中心  作者:付斌  浏览次数:327
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2018棉花年度简报:产需平衡略偏紧,棉价2018年或宽幅震荡

核心提示:2017年国内外棉价均在历史低位区间运行,棉价走势以区间震荡为主,美棉表现强于郑棉。其中,美棉指数运行区间为(66.24,81.24)美
2017年国内外棉价均在历史低位区间运行,棉价走势以区间震荡为主,美棉表现强于郑棉。其中,美棉指数运行区间为(66.24,81.24)美分/磅,年涨幅10.59%,年震幅22.64%;郑棉指数运行区间为(14635,16590)元/吨,年涨幅-0.53%,年震幅13.36%。

节奏上主要分为三个阶段:2017年1-5月,市场主要交易“2016/17年度减产去库存”的逻辑,棉价以震荡上涨为主;2017年5-10月,市场主要交易“2017/18年度增产累库存”的逻辑,棉价以震荡下跌为主;2017年10-12月,市场主要交易“2017/18年度供需从过剩走向平衡”的逻辑,棉价超跌反弹修复之前过于悲观的预期。


2018/19年度种植面积与产量预估

2018/19年度全球棉花(15050, 65.00, 0.43%)种植面积是影响产量的关键因素,目前尚未有机构发布意向调查,笔者暂从历史规律出发给出个人预判,后市将根据种植面积意向调查调整。从近10年全球棉花价格与种植面积的对比图中可见,一旦国际棉价上破80美分/磅,全球棉花种植面积将开启上行周期。目前,美棉指数在78美分/磅,按照季节性规律2018年3月之前美棉更倾向于上涨,届时价格可能上破80美分/磅。而且,中国的目标价格政策和印度的MSP政策也有利于种植面积稳中有增,综合考量2018/19年度全球棉花种植面积可能小幅增加。由于2017/18年度的棉花主产国天气良好,皮棉单产处于52.5公斤/亩的历史高位,预计2018/19年度全球棉花单产可能小幅下降。那么,2018/19年度全球棉花产量大概率持平于2017/18年度,约为2612万吨。


结合我们的调研结果和棉花加工情况,预计2017/18年度新疆产量会达到480-490万吨,内地产量约80万吨,全国产量约560-570万吨,比USDA的预估值要大些。中棉协2018年植棉意向面积调查显示:全国植棉意向面积为4419.08万亩,同比增加0.13%;新疆植棉意向面积为2986.98万亩,同比增加3.12%;黄河流域植棉意向面积为634.75万亩,同比减少9.2%;长江流域植棉意向面积为730.16万亩,同比减少2.21%。以此推算,2018/19年度国内棉花产量可能持平于2017/18年度,即560-570万吨。


2018/19年度消费与期末库存预估

全球消费方面,近四年全球棉花消费稳定增长,平均年增速约2.12%。宏观方面普遍看好2018年需求,2018/19年度全球棉花消费将达到2659万吨,同比增长约2%,逼近2006-2007年的巅峰水平。以此推论,2018/19年度全球棉花库存将会小幅下降至1869万吨,全球棉花产需平衡略偏紧,棉价延续宽幅震荡格局,重心比2017年略有上移。


国内消费方面,2017/18年度预估为849.1万吨,较去年增加32.6万吨。近三年来,中国棉花消费增速约4.69%,以此推算,2018/19年度国内棉花消费量或将达到889万吨。如果维持115万吨的进口预估不变,2018/19年度中国期末库存或将下降230万吨,变为634万吨。


预期偏差

国际方面,基金借势平衡表修复和中国轮入预期持续增持多头,推动美棉价格上涨,形成逼迫未点价销售合约的态势。截止12月15日,未点价盘为149936张,处于历史高位。截止12月19日,基金净多为107231张,基金净多单占比为33.7%。笔者认为,双方对垒对美棉期价产生了资金和情绪方面的冲击,任何一方的溃败都可能形成预期偏差,导致美棉非理性波动,要紧密跟踪两者变化。


国内方面,2017/18年度储备棉轮出工作将于2018年3月12日开始,暂定于8月底结束,常态化的轮出给棉纺企业吃了定心丸,料2018年棉花抛储成交230万吨左右,供应无忧。目前,国储棉理论剩余526万吨,新年度是否轮入棉花成为市场关注焦点。文件显示“新花销售期间(2018年2月底之前)原则上不轮入”,那么在新花销售结束之后或存在轮入可能,以此调节储备棉质量结构。如果轮入50-100万吨美棉,将会形成预期偏差,首先会利多美棉,其次对郑棉也是一个向上的带动,内外价差大概率继续缩减。目前,市场已出现相关传言和炒作,后市要不断跟踪相关预期变化,对于轮入预期“提前炒作,兑现暴跌”的可能要高度提防。


结论

2018/19年度全球棉花种植面积小幅增加,超过4.97亿亩;单产可能略有下降,低于52.5公斤/亩;全球棉花产量为2612万吨,持平于2017/18年度。2018/19年度全球棉花消费量或将达到2659万吨,同比增加2%,逼近2006-2007年的巅峰水平,以此推算期末库存会小幅下降至1869万吨。全球棉花市场产需平衡略偏紧,棉价延续宽幅震荡格局,美棉区间(66,87)美分/磅,重心会比2017年略有上移。


2018/19年度国内棉花种植面积料持稳于约4400万亩,产量持稳于560万吨,消费量或将增加4.7%达到889万吨。如果维持115万吨的进口预估,2018/19年度中国棉花期末库存或将下降到634万吨。2018年预计轮出储备棉230万吨,能完全平抑产需缺口,国内供需格局宽松,棉价宽幅震荡运行,郑棉区间(14000,17000)元/吨。


预期偏差可能体现在轮入政策、种植面积和天气三个方面,美棉基金对垒未点价盘可能引发棉价非理性波动,投资者要注意防范相关风险。

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2018棉花年度简报:产需平衡略偏紧,棉价2018年或宽幅震荡
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