当前位置: 首页 » 棉花信息 » 化纤资讯 » 综述评论 » 正文发布日期:2018-11-08  来源:国投安信  浏览次数:64
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PTA伤害了下游 最终伤害了自己

核心提示: 8月底,PTA从9000元/吨以上的高位开始跌落,起因是高价抑制需求,结果是终端消费在金九银十的传统旺季差的一塌糊涂,PTA的现货
 8月底,PTA从9000元/吨以上的高位开始跌落,起因是高价抑制需求,结果是终端消费在金九银十的传统旺季差的一塌糊涂,PTA的现货价格跌到6900元/吨以下,期货主力1901合约最低下探6458,现货加工差最低一度被压缩至300元/吨以下。

PTA由暴利转为全面亏损仅仅用了1个月,同时也深深地伤害了下游,消费从景气高点急速转弱,成为打压PTA的重要利空。目前市场的主要矛盾在PX环节利润偏高,存在较大的压缩空间,终端消费持续下滑,难以看到起色。今日PTA期货增仓下跌,但逸盛大化220万吨PTA装置将停车2个月消息传出后,止跌回升。

PTA下跌可想象空间大

8月底开始,产业链利润在PTA和PX环节集中,下游聚酯和织造追涨乏力,开始大面积减产,PTA供需格局由紧张转为宽松,价格拉开下跌大幕。期间,PX价格下跌150美元/吨,PTA现货价格下跌2400元/吨,PTA的利润已经完全跌去,PX依旧保持丰厚的利润。

目前PX-石脑油价差在600美元/吨附近,明年恒力石化434万吨、浙江石化400万吨、海南炼化100万吨及恒逸文莱150万吨的PX装置将陆续投产,超1000万吨的新产能释放将大大缓解中国PX供应紧张的局面,PX的进口依存度将近6成的高位大幅下降。

中国大型PX装置的投产,一方面增加了市场供应,另外大型装置的上马普遍会降低加工成本,从这个角度讲,未来PX的利润将被大幅压缩,PX-石脑油的价差有望从目前600美元/吨的高位下降至300美元/吨左右,对应的PTA成本会有1500元/吨以上的下滑,从这个角度讲,不考虑原油价格变动的前提下,长线做空PTA的利润丰厚。

我国的大型PX装置投产的时间存在不确定性,目前消息是恒力石化可能会在一季度试车一条线,二季度开出另一条,也有市场人士认为,下半年投产的可能性较大;海南炼化100万吨装置目前计划6月份投产;浙石化的装置形成供应可能也会在下半年;恒逸文莱150万吨的装置可能在三季度投出,由此可见PX的供应压力可能在下半年才会体现。因此,虽然9月份以来PTA价格持续下跌,PX也有一定调整,但整体看PX的下跌更多地是原油下跌给出的空间。

原料跌与消费差恶性循环

PTA价格持续下跌,下游聚酯厂及织造厂产品库存持续贬值,因此生产积极性被严重打击,终端下单也较为谨慎。织造厂谨慎备货生产,聚酯厂销售压力巨大,原料跌价与消费下滑形成恶性循环,市场心态极差,叠加PX还有较大的让利空间的预期,市场一直致看空PTA,因此PTA的盘面表现极弱,甚至难以出现像样的反弹。

PTA装置减产难定性

PTA的供需情况实际并不差,目前PTA加工费自300元/吨以下的低位略有修复,但依旧处于盈亏平衡线以下,大型装置可以保住现金流,但单套产能低的小装置现金流处于亏损状态。逸盛石化65万吨和汉邦石化70万吨的小装置已经率先停车,今日市场传出逸盛大化225万吨装置停车进行技术改造的消息,时间长达2个月。10月份PTA供需基本平衡,11月份有恒力220万吨装置检修,福化300万吨生产线检修,PTA的月度产量比10月份将有6万吨左右的下降,其他装置也可能会有动作的传闻在市场流出,因此PTA的供应可能会继续收紧,对应的聚酯开工率降至83%左右才能实现平衡,而目前聚酯的开工率在89%以上,PTA理论上会去库存,但在消费偏弱的大环境下,不排除聚酯厂再度减产降负的可能。

另外,PTA减产降低PX的消耗,可能会给PX带来压力,一旦成本塌陷,PTA价格难言止跌,目前看PX市场有所反应,报价大幅下跌30美元/吨,PTA成本重心下移,加工费可能会趁机修复。

综上所述,PTA的暴涨暴跌对下游消费造成了严重的伤害,最终也深深地伤害了自己。从成本角度看,后市下跌的空间可能较大,因此做空相对安全。终端消费表现极差,有三季度提前透支部分消费的原因,更多地是与原料跌价形成恶性循环,导致市场悲观心态持续蔓延。但实际PTA只在9月份出现近30万吨的累库,四季度大幅累库预期可能难以兑现,因此供需格局方面分析,难以过度看空PTA,后市能否继续下跌需关注PX是否会因PTA减产而持续让利及聚酯是否会出现大面积减产。

整体看,目前市场心态较差,PTA价格将维持偏弱走势,拐点尚未出现,关键或在原油止跌回升。
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PTA伤害了下游 最终伤害了自己
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